Ratgeber

DSCR und LLCR einfach erklärt: So prüft die Bank dein Energieprojekt

Die zwei Kennzahlen, mit denen die Bank dein Projekt prüft, mit Formeln und einem durchgerechneten Beispiel.

Wer ein Energieprojekt mit Bankdarlehen finanziert, wird zwei Kennzahlen immer wieder hören: DSCR und LLCR. Beide beantworten dieselbe Frage: Reicht der Cashflow des Projekts, um den Kredit zu bedienen, und mit wie viel Puffer?

Die Basis: CFADS

Beide Kennzahlen bauen auf dem CFADS auf, dem Cash Flow Available for Debt Service. Das ist der Cashflow, der nach Betriebskosten, Steuern und Rücklagen für Zins und Tilgung übrig bleibt.

CFADS = EBITDA − Steuern − Zuführung zu Rücklagen

Rücklagen für einen Wechselrichtertausch oder eine Batterienachrüstung mindern den CFADS. Deshalb sehen Projekte mit hohen Reinvestitionen für die Bank schwächer aus, als es das EBITDA vermuten lässt.

DSCR: der Puffer in jedem Jahr

Die Debt Service Coverage Ratio vergleicht für jedes Jahr den CFADS mit dem Schuldendienst, also Zins plus Tilgung.

DSCR_t = CFADS_t / (Zins_t + Tilgung_t)

Ein DSCR von 1,20 heißt: Der Cashflow ist 20 % höher als die Rate. Bei 1,00 geht er genau auf, darunter reicht er nicht.

Beim PV-Beispiel sinkt das EBITDA durch Degradation und steigende Kosten, die Annuität bleibt gleich. Der DSCR sinkt deshalb tendenziell und erreicht sein Minimum von 1,00 im letzten Kreditjahr. Bei gleichbleibender Rate ist das typisch für PV-Projekte.

Minimum und Durchschnitt

Banken legen meist zwei Grenzen fest, die Covenants: einen Mindestwert für jedes Jahr und einen Mindestwert für den Durchschnitt. Die Vorlage verwendet als Beispiel 1,00 für das Minimum und 1,20 für den Durchschnitt. Die tatsächlichen Werte hängen von Bank, Technologie und Erlösrisiko ab. Bei Erlösen zu Marktpreisen verlangen Banken in der Regel höhere Werte als bei festen Tarifen.

Ein Detail mit Wirkung: Zählen die tilgungsfreien Jahre zum Durchschnitt? Im Beispiel liegt der DSCR 2028 bei 2,45 und hebt den Durchschnitt deutlich. Die Vorlage lässt dich per Schalter wählen, welche Definition deine Bank verwendet.

LLCR: der Puffer über die ganze Laufzeit

Die Loan Life Coverage Ratio betrachtet nicht ein einzelnes Jahr, sondern die gesamte Kreditlaufzeit auf einmal:

LLCR = Barwert der CFADS über die Kreditlaufzeit / Darlehensbetrag

Ein LLCR von 1,21 wie im PV-Beispiel heißt: Der abgezinste Cashflow bis zum Laufzeitende ist 21 % höher als das Darlehen. Der LLCR zeigt, ob das Projekt insgesamt genug Substanz hat, auch wenn einzelne Jahre schwach sind.

Sculpting: die Tilgung an den Cashflow anpassen

Statt einer gleichbleibenden Annuität kann die Tilgung so geformt werden, dass der DSCR in jedem Jahr genau den Zielwert erreicht. Das nennt man Sculpting. Damit lässt sich ausrechnen, wie viel Darlehen ein Projekt höchstens trägt:

Tragfähiges Darlehen = Σ Barwert (CFADS_t / DSCR_Ziel)

Im PV-Beispiel trägt der Cashflow rund 4,75 Mio. € Darlehen. Das entspricht einer Mindest-Eigenkapitalquote von 24,6 %. Die Vorlage rechnet diese Näherung für jedes Szenario automatisch.

Was die Bank sehen will

• DSCR-Minimum und -Durchschnitt über den Covenants, auch im konservativen Szenario
• Einen LLCR mit ausreichendem Abstand zu 1,0
• Nachvollziehbare Annahmen, belegt durch Angebote, Gutachten oder Verträge
• Sensitivitäten für Erlöse, Investition und Zins
• Rücklagen für Reinvestitionen und Rückbau